中國十年債

這篇不多解釋，就是一個鬼月鬼故事。講的是，中國十年債的殖利率，可能正在往零利率邁進。

七月份的社會融資上不去，短期貸款大量減少，都被拿去還債，銀行要保住自己不必放一定變壞帳的貸款，只能去搶國債。國債殖利率就會下去。傳說中的資產負債表衰退正式開始，日本病纏上中國經濟，是今年鬼月最強大的抓交替事件。

中國六月的專項債已經把各個地方原本今年的額度都用完，導致中共政治局會議放棄全年經濟成長目標，但是七月的放款數字立刻不行，貸款下降的幅度實在太嚇人。如果沒有10倍以上的資金進去，本埃及人估至少要20兆人民幣，才有可能初步緩解經濟直線往下掉的危機。別吐槽我，我有寫初步兩個字。我當然知道2009年只有放4兆人民幣，你要尊敬一下過去13年中國利用債務大幅度養大的經濟規模。

但是，一旦這20兆放出來，人民幣匯率鐵定掛掉，這樣會把原先僅限於中國的銀行體系崩潰傳導致全球。不論怎麼做，現在做任何動作都太晚，力道也太小。等8月社會融資的數字出來，我相信大家立刻會覺得痛。

中國的金融危機要怎麼傳至全球，簡單說，中國那2.7兆美元外債是跟誰借的？誰借錢給中國，誰就是直接苦主。為了避險這場流動性斷裂，全球的投資人應該要立刻增加長天期美債部位，就像2007-2008年許多退休基金的作法一樣。你以為兩年債殖利率與十年債殖利率負斜率代表什麼？就是警告你跑路用的。

本埃及人的想法是，中國若要用量化寬鬆解決需要至少20兆人民幣起跳，約合3兆美元，就是抓中國公開數字的外債量，因為這筆錢投資到中國已經是水漂，人民祖國這個經濟體現在根本轉不動，理論上你得再印一次重新來過。美國聯準會2020-2021年的量化寬鬆大概用了5兆美元，中國不論以經濟規模看，或是房地產泡沫的嚴重程度看，需要的資金只可能比20兆人民幣多，錢印的不夠多，你就是無法阻止資產負債表衰退，日本1990年房地產泡沫破裂後，已經在旁邊示範32年，現在就是換人民祖國了。

外界估中國總債務最少有300兆人民幣，再以10%的違約率樂觀估算，就是30兆人民幣的呆帳，合4.3兆美元。如果人民銀行只是小規模的幾百億人民幣的QE，或者小小降10個基本點的中期借貸便利的利率，面對這潛在的銀行呆帳大海嘯，能有多少用？就像一塊小石頭丟進大海，連個漣漪都不會有。

最糟糕的是，人民銀行似乎沒有意識到；即使意識到，中南海的內鬥也會讓它無法出手，就算能出手，也完全沒有能力應對。海嘯來臨前海水都會先退卻，然後。。。

如果到時候我們在金融市場都沒有被抓交替，你會知道然後的。